近段時(shí)間,美元指數持續攀升,但有色市場(chǎng)并未出現大幅回落,品種分化走勢較為明顯。截至8月24日下午收盤(pán),有色板塊中滬鋁、滬鎳走勢分化。其中,滬鋁期貨持續走升,收漲2.66%,刷新一個(gè)半月高位;滬鎳期貨則一路走軟,當日收跌2.03%。
值得注意的是,近期宏觀(guān)面對有色金屬的指引相對有限,盡管近期美聯(lián)儲官員態(tài)度偏鷹,美元指數不斷走強,但并未明顯拖累有色金屬走勢,相關(guān)品種走勢回歸基本面。長(cháng)江期貨廣州分公司負責人吳灝德認為,原因主要有兩點(diǎn):
第壹,前一輪有色金屬價(jià)格大跌已經(jīng)階段性?xún)冬F了美聯(lián)儲加息周期下全球經(jīng)濟衰退的預期。自7月份起,美聯(lián)儲鷹派加息態(tài)度有所緩和,疊加美國通脹有所轉折,市場(chǎng)對于強加息的預期相對緩和。雖然美元指數仍表現偏強,但加息預期或難刺激美元指數繼續大幅走高。因此,美元短期走強對有色金屬的影響邊際弱化,即有色正在對美元階段性“脫敏”。
第貳,8月以來(lái)有色金屬市場(chǎng)的上漲推動(dòng)力主要來(lái)自國內。一方面,在國內政策支持下,市場(chǎng)預期有所改善;另一方面,多地高溫持續導致電力供應緊缺,引發(fā)冶煉端減產(chǎn),推動(dòng)金屬價(jià)格反彈。因此,可以看到內盤(pán)強于外盤(pán),其中鋁價(jià)內外強弱對比尤其明顯。
在申銀萬(wàn)國期貨有色分析師侯亞輝看來(lái),8月份依然處于美聯(lián)儲宏觀(guān)加息周期的間歇期,宏觀(guān)因素的影響相對減弱。近期有色金屬價(jià)格主要還是反映品種自身基本面情況,比如基本面偏強的銅、鋅處于連續的反彈走勢當中,鋁由于供應端受到海內外同時(shí)減產(chǎn)的消息刺激,近期也再度向上突破。而基本面依然偏弱的品種,比如鎳在經(jīng)過(guò)前一階段反彈之后,上方的壓力會(huì )比較明顯。
“目前來(lái)看,有色金屬市場(chǎng)進(jìn)入整理期,各品種基本面的影響力有所回升,比如鋅、鋁受到歐洲地區能源問(wèn)題影響,減產(chǎn)風(fēng)險加大,而國內鋁生產(chǎn)也受到局部限電影響,減產(chǎn)風(fēng)險有所增加。而且有色金屬持續受到低庫存、供給彈性低的影響,在全球流動(dòng)性依然較為充裕的情況下,供給端擾動(dòng)易吸引市場(chǎng)關(guān)注?!狈秸衅谄谪浄治鰩煑罾蚰缺硎?。
但楊莉娜提示,市場(chǎng)需要注意,具有政策拐點(diǎn)“晴雨表”之稱(chēng)的杰克遜霍爾全球央行年會(huì )將于8月25日至27日召開(kāi),美聯(lián)儲主席鮑威爾將在北京時(shí)間周五22點(diǎn)發(fā)表有關(guān)經(jīng)濟前景的講話(huà)。屆時(shí),鮑威爾將會(huì )就通脹表現與貨幣政策舉措進(jìn)行闡述,預計會(huì )強調美國經(jīng)濟和勞動(dòng)力市場(chǎng)依舊強勁,而通脹高得令人無(wú)法接受,仍需要收緊貨幣政策來(lái)應對,加息的節奏問(wèn)題繼續視經(jīng)濟數據進(jìn)行調整。會(huì )上公布的信息仍會(huì )對市場(chǎng)帶來(lái)較大影響。她表示,當前市場(chǎng)的交易節奏在流動(dòng)性收緊、滯脹、衰退預期間輪流切換,回顧過(guò)往可以發(fā)現,類(lèi)似環(huán)境下有色金屬市場(chǎng)的表現仍略好于其他資產(chǎn)。
看向鋁市場(chǎng),分析師認為,近期國內外供給端擾動(dòng)增加,帶來(lái)了明顯的短期支持。楊莉娜表示,目前國內鋁供給端受高溫限電的影響,產(chǎn)能持續減少。歐洲方面鋁產(chǎn)能也因能源問(wèn)題再度削減。而在需求方面,加工企業(yè)也受到限電的影響開(kāi)工率下降。隨著(zhù)消費淡季的持續以及外部環(huán)境的惡化,加工行業(yè)訂單情況較為疲軟,且終端消費的復蘇還需要時(shí)間以及更多刺激措施。庫存方面,社會(huì )庫存小幅累積利空鋁價(jià)。
具體來(lái)看,侯亞輝告訴記者,國外方面除能源問(wèn)題導致的減產(chǎn)外,近期海德魯旗下位于挪威的Sunndal鋁廠(chǎng)工人已經(jīng)開(kāi)始舉行罷工,前四周該鋁廠(chǎng)將停產(chǎn)20%左右。目前Sunndal鋁廠(chǎng)總產(chǎn)能39萬(wàn)噸/年,此次罷工涉及產(chǎn)能約8萬(wàn)噸/年。
國內方面,8月22日,四川省限電要求再度升級,省內電解鋁企業(yè)基本上全部停產(chǎn)。據統計,四川省約有電解鋁運行產(chǎn)能100萬(wàn)噸,部分企業(yè)自7月中旬開(kāi)始壓減負荷、讓電于民。8月之后,電力供應形勢更加嚴峻,目前該地區電解鋁產(chǎn)能已全部停產(chǎn)。同處于西南的重慶也由于高溫天氣,電力供應出現緊張局面。據了解,目前已影響2家電解鋁廠(chǎng),涉及產(chǎn)能3萬(wàn)噸左右。他表示,受上述供給因素影響,鋁基本面寬松格局出現一定變化,8月份電解鋁供應端過(guò)剩壓力暫緩,短期內對價(jià)格形成一定支撐。
“鋁價(jià)的堅挺表現能持續多久,主要取決于海外鋁廠(chǎng)罷工的持續時(shí)間,以及因能源問(wèn)題減產(chǎn)規模是否會(huì )進(jìn)一步擴大?!睏罾蚰缺硎?,供給相對需求持續偏緊的時(shí)間越長(cháng),對鋁價(jià)供需平衡的影響越大。
侯亞輝表示,隨著(zhù)暑期的結束,西南地區持續的高溫天氣預計逐步接近尾聲,但電力問(wèn)題緩解仍需要一段時(shí)間,而電解鋁的生產(chǎn)工藝決定了電解槽的重啟也需要一定時(shí)間。他預計,四川省內電解鋁企業(yè)在電力供應得到保障后,預計產(chǎn)能全部重啟的時(shí)間至少在一個(gè)月左右。
吳灝德認為,鋁市場(chǎng)需要注意以下因素影響:在供需方面,四川限電直接導致100萬(wàn)噸產(chǎn)能的減少以及7萬(wàn)噸新增產(chǎn)能的推遲,按停產(chǎn)影響持續一個(gè)月計算,影響鋁產(chǎn)量或高達7.5萬(wàn)噸。需求端,在國內宏觀(guān)政策、信貸支持等多方面利多下,消費存在邊際好轉預期,且隨著(zhù)“金九銀十”旺季來(lái)臨,會(huì )帶來(lái)一定的需求增量??傮w來(lái)看,鋁供需基本面可以總結為:供給邊際減少,需求邊際增多,全年供需平衡改善。
庫存方面,目前LME鋁庫存不足30萬(wàn)噸,上期所鋁庫存不足20萬(wàn)噸、倉單不足10萬(wàn)噸,國內電解鋁社會(huì )庫存不足70萬(wàn)噸?!笆袌?chǎng)一直說(shuō)2022年是電解鋁投產(chǎn)大年,現實(shí)也確實(shí)如此。但把視線(xiàn)拉長(cháng),看向明年及未來(lái)鋁的可投產(chǎn)產(chǎn)能減少,在電解鋁運行產(chǎn)能不斷逼近‘天花板’、需求保持穩定增長(cháng)的情況下,鋁有沒(méi)有存量危機,或者說(shuō)市場(chǎng)有沒(méi)有可能已經(jīng)開(kāi)始交易這一點(diǎn),這是需要關(guān)注的?!彼f(shuō)。
總體來(lái)說(shuō),吳灝德認為鋁價(jià)在“金九銀十”會(huì )偏向樂(lè )觀(guān),上方高度看到19500-20000元/噸。對于鋁價(jià)未來(lái)是強反彈還是空轉多,應該關(guān)注消費的實(shí)質(zhì)性改善情況以及供給擾動(dòng)的空間。
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